最不怕“关税战”的企业，可能就是贵州茅台！

先说结论：过去一年，在白酒周期下行压力，以及宏观经济不确定性加强的氛围下，贵州茅台圆满达成各项业绩指标，以近乎完美的品牌力以及渠道整理能力，以及长久以来的高品质茅台酒，确保超高毛利率，近乎完美地摆脱了周期的力量。

公司披露2024年年报显示，期内实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。顺利完成年初既定目标。

白酒行业是一个受周期性高度影响的企业。2024年整个白酒行业呈现出整体增速放缓、企业分化加剧、渠道库存高与破价共生、终端动销走向性价比的复杂发展格局。总体看来，从增量市场来到存量市场，挑战严峻，机会犹存。

然而在所有白酒企业中，茅台却展示出了一种“无视”周期力量的气魄，实属“王者风范”。

当前白酒行业景气周期处于下行趋缓阶段，体现在动销同比仍有下滑、但下滑幅度环比有所收窄。

报告期内，公司经营活动现金净额为924.64亿元，同比增近39%；2024年末现金余额仍高达1699.70亿元，较年初增13.04%。主要营收来源茅台酒保持供给稀缺性，去年总产量同比下降约1.6%的情况下，销量同比增约10.2%，毛利率高达94.06%。

这些都体现出终端动销的强确定性，以及供需适配的合理性，是真金白银筑起的“护城河”。

在经营效率方面，期末公司预收货款为95.92亿元，应付账款35.15亿元，均保持高位。而应收账款只有不到2000万元，比期初下降约68%。显示出下游经销商信心稳健，也体现公司对上游企业的强大话语权。